近日，国产AI芯片企业2025年度业绩报告密集披露，其中，连续五年深陷亏损泥潭的行业龙头寒武纪，也迎来了上市以来的首个年度盈利。 2025年，寒武纪实现营收64.97亿元，同比增长453.21%；归母净利润20.59亿元，较上年同期扭亏为盈。不仅如此，这家曾经被调侃为“亏损专业户”的公司，还大手笔派发了6.32亿元现金红利，占净利润超过30%。 对于寒武纪来说，这无疑是历史性的一刻。只是，市场却并没有给出想象中的掌声，财报发布后，寒武纪股价在次日高开低走，跟去年被资本狂热追捧的高光时刻形成了鲜明的对比。 为什么跨越了盈利红线，市场的反应却反而变得微妙起来，寒武纪的“春天”真的到了吗？ 01「后劲不继？」 细看寒武纪2025年的成绩单，看似光鲜的数字背后，裂痕已经隐隐浮现。 最直观的信号是季度业绩放缓。2025年，寒武纪四个季度的归母净利润分别为3.55亿元、6.83亿元、5.67亿元和4.54亿元，第二季度达到高点后，已连续两个季度环比下滑。 资本市场向来用脚投票，市场担忧寒武纪后劲不继，这也是寒武纪首次实现全年盈利，市场却反应平淡的原因。 首先，是大客...